China está se aprofundando em seu mercado de câmbio para gerenciar Yuan

À medida que o banco central da China se retrai da intervenção direta em seu mercado de câmbio, as autoridades estão voltando às velhas ferramentas para administrar o yuan.

O Banco Popular da China disse na segunda-feira que os credores do país precisarão manter mais moedas estrangeiras em reserva, uma medida que reduzirá a oferta de dólar em terra. As autoridades acionaram várias alavancas para influenciar o yuan desde outubro, quando a China cortou o custo de vender a descoberto a moeda para zero e removeu um fator-chave usado pelos bancos para calcular a taxa de referência diária. O governo também relaxou as restrições de capital para permitir mais saídas e pediu às instituições financeiras que limitassem seu financiamento offshore.

O PBOC está tentando conter a especulação no yuan sem descarrilar um plano para liberalizar a moeda e promover seu uso global. A remoção da ameaça de intervenção, no entanto, pode alimentar apostas unilaterais na taxa de câmbio. Com o yuan perto de uma alta de três anos em relação ao dólar e os motores para seu recente desempenho superior permanecendo em vigor, o PBOC estará sob pressão para tomar novas medidas para desacelerar o ritmo de ganhos. A moeda também está próxima da mais forte desde 2016 em relação a uma cesta de parceiros comerciais.

“Por um lado, o PBOC deseja tornar a taxa de câmbio do yuan mais orientada para o mercado”, disse Larry Hu, chefe de economia da China no Macquarie Group. “Mas, por outro lado, ele também não quer ver um rali agressivo de mão única.”

Os comerciantes ficaram um pouco menos otimistas na terça-feira, com o yuan sendo negociado com o maior desconto em relação à taxa de referência diária em sete semanas e a diferença com o fechamento da taxa offshore. A moeda ainda se valorizou 12% em relação ao dólar desde a baixa do ano passado. O yuan offshore pouco mudou em 6,3822 por dólar às 7h25 de quarta-feira em Hong Kong, depois de cair nos dois dias anteriores.

Se o banco central quiser desacelerar a alta do yuan novamente, aqui estão quatro ferramentas importantes a serem observadas.

Reduzindo a oferta de dólares

O coeficiente de exigência de reserva para depósitos em moeda estrangeira pode ser aumentado novamente. Em 7% a partir de 15 de junho, permanece muito menor do que a taxa de 12,5% para depósitos em yuans. Isso restringiria ainda mais a liquidez do dólar no exterior, desacelerando o ritmo dos empréstimos em moeda estrangeira e reduzindo a diferença de rendimento entre o dólar e o yuan, disse Becky Liu, chefe de estratégia macro para a China no Standard Chartered Plc.

O banco central também pode permitir que os credores troquem suas reservas em yuans por moedas estrangeiras ou encorajar taxas de juros mais altas sobre os depósitos em moeda estrangeira para aumentar o apelo de manter dólares.

Derivados de Yuan

O banco central pode colocar uma taxa sobre as negociações especulativas de alta. Uma maneira de fazer isso é tornar mais caro apostar na valorização do yuan com derivativos. Isso seria semelhante ao que aconteceu em outubro, quando o banco central reduziu significativamente o custo de vender o yuan.

Fluxos de saída de capital

A China tem controles unilaterais de conta de capital. As saídas são restritas enquanto as entradas são encorajadas, o que impulsionou a demanda pelo yuan. Nos últimos meses, Pequim tomou medidas para permitir que mais dinheiro fluísse, concedendo cotas adicionais para fundos para investir em títulos no exterior, mas há muito mais que as autoridades podem fazer.

Pequim pode permitir que os residentes comprem mais do que a cota anual de US $ 50.000 em moeda estrangeira, de acordo com o plano da Citic Securities Co. de Hong Kong de permitir que os investidores do continente negociem títulos na cidade por meio de um canal de comércio para o sul, que deve ser lançado assim que Julho, também encorajaria saídas.

“Se a China precisar administrar mais as expectativas do yuan, provavelmente optará por afrouxar as restrições de capital para saídas”, disse Stephen Chiu, estrategista da Bloomberg Intelligence. “Outras formas – como uma fixação muito mais fraca – são menos preferíveis porque isso iria contra o objetivo de alcançar uma moeda mais orientada para o mercado.”

Sinais diários

A maneira mais fácil de o banco central influenciar a moeda é por meio de sua taxa de referência diária, conhecida como fixação, que é fixada às 9h15. O yuan pode então se mover 2% em qualquer direção. Isso seria considerado uma intervenção direta e é a ferramenta que o banco central usou para desvalorizar a moeda em 2015.

O PBOC tem monitorado movimentos de fechamento em yuans ao definir a fixação recentemente, com as taxas estando amplamente em linha com as estimativas médias nas pesquisas da Bloomberg. Isso sugere que o banco central está confortável com a força do yuan ou mudou sua estratégia. Em janeiro, o PBOC definiu a fixação de 0,15% abaixo da estimativa média de traders e analistas em uma pesquisa da Bloomberg. Esse foi o maior viés do lado fraco desde que a Bloomberg começou a compilar os dados em junho de 2018.

Outra maneira de definir fixações mais fracas é encorajar quedas no fechamento oficial às 16h30. Isso porque a taxa é considerada na fórmula de fixação do dia seguinte. Embora possa ser uma forma eficaz de influenciar o yuan sem enviar um sinal forte sobre a política ou desestabilizar os mercados, tem havido poucos sinais disso ultimamente.