A inflação da zona euro revela-se teimosa, aumentando o risco de novos aumentos das taxas de juro

A inflação da zona euro revelou-se inesperadamente teimosa este mês, embora as pressões sobre os preços dos bens subjacentes tenham diminuído, fornecendo munições tanto para os apoiantes como para os opositores de outro aumento das taxas de juro do Banco Central Europeu.

O BCE aumentou as taxas ao ritmo mais rápido de que há registo no ano passado, elevando-as para o máximo em mais de duas décadas. Mas com o crescimento a estagnar e o sentimento entre as empresas e as famílias a deteriorar-se rapidamente, o debate está a intensificar-se sobre a necessidade de maior rigor nas políticas.

A inflação geral nos 20 países que compartilham o euro permaneceu inalterada em 5,3% em agosto, desafiando as expectativas de uma queda para 5,1%, à medida que os custos de energia aumentaram acentuadamente ao longo do mês, mostraram dados do Eurostat na quinta-feira.

Mas uma medida subjacente fundamental que filtra os preços voláteis dos alimentos e da energia diminuiu, conforme esperado, para 5,3%, face aos 5,5% de Julho, mesmo com a inflação dos serviços praticamente a registar alterações.

É improvável que tal conjunto de dados resolva o debate dentro do BCE, embora tenha levado os mercados financeiros a rever a sua visão sobre a possibilidade de um aumento das taxas em Setembro para 33 por cento, ante cerca de 50 por cento no início desta semana. Os preços de mercado indicam que ainda se espera outro aumento este ano, talvez em Outubro ou Dezembro.

Robert Holzmann, chefe do banco central da Áustria e um dos conservadores mais declarados no Conselho do BCE que fixa as taxas, disse que ainda está inclinado para um aumento, mas não considera os dados de inflação um argumento decisivo.

“Não tomei uma decisão porque não tenho todos os dados, mas não excluiria a possibilidade de fazer uma caminhada”, disse Holzmann no Reuters Global Markets Forum.

“Ainda não estamos no nível mais alto [for rates]; pode ser que façamos mais uma ou duas caminhadas.”

Visualizações mistas

As opiniões dos economistas foram mistas, com poucos ou nenhum alterando as suas propostas já publicadas.

“A pressão ascendente sobre os preços subjacentes continuou a diminuir”, disse o economista do Commerzbank, Christoph Weil. “Ainda não esperamos que o Conselho do BCE aumente ainda mais as taxas diretoras na sua reunião de setembro.”

Outros adotaram a opinião oposta, com ressalvas.

“Os últimos números da inflação aumentam a probabilidade de um novo aumento nas taxas de juros em setembro”, disse Diego Iscaro, da S&P Global Market Intelligence.

“No entanto, isto está longe de ser um acordo fechado, e um contexto económico em rápida deterioração ainda dará aos pombos do Conselho do BCE bastantes munições para defender uma pausa.”

Tudo isto sugere que o debate do BCE não será resolvido até que sejam apresentadas aos decisores políticos novas projecções económicas elaboradas por especialistas nos dias que antecedem a reunião de 14 de Setembro.

Os defensores de uma pausa no aperto argumentam que o crescimento está agora a desaparecer rapidamente e que, com pouco para impulsionar uma recuperação, a economia do bloco, que estagnou ao longo dos últimos três trimestres, poderá até entrar em recessão.

Mas outros dizem que tal abrandamento é desejável, especialmente se pretender abalar um mercado de trabalho muito restritivo, porque as pressões subjacentes sobre os preços são demasiado elevadas e podem levar a que a inflação fique estagnada acima da meta de 2% do BCE.

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A inflação dos serviços, que o BCE acompanha de perto, apenas caiu para 5,5 por cento, ante 5,6 por cento neste mês, enquanto os números do desemprego divulgados separadamente na quinta-feira mostraram que o desemprego se manteve num mínimo histórico de 6,4 por cento em julho.

A membro do conselho do BCE, Isabel Schnabel, outra política agressiva, argumentou que os preços de mercado cada vez mais benignos podem estar a atenuar o impacto das medidas políticas anteriores do BCE e a exercer pressão ascendente sobre a inflação.

“As taxas reais livres de risco diminuíram em todo o espectro de maturidade e estão agora de volta ao nível observado na reunião do Conselho do BCE de fevereiro, à medida que os investidores reviram as suas expectativas para o crescimento económico, a inflação e a política monetária”, disse Schnabel num discurso em Frankfurt. .

“Essa queda poderá neutralizar nossos esforços para trazer a inflação de volta à meta em tempo hábil.”